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战略性延伸新能源行业,钠离子电池是未来看点。1)钠电及正极材料市场空间:
钠电池在动力和储能两个领域应用前景广阔,我们预计2023-2025 年钠离子电池装机量分别为6.32GWh、24.18GWh、66.04GWh,2024-2025 年同比分别+283%、+173%,对应正极材料需求量分别为1.58 万吨、6.05 万吨、16.51 万吨。钠电产能层面,2022 年新投产产能2GWh,预计2023 年新投产产能7.5GWh。2)普鲁士蓝正极材料:在三条技术路线中性能适中、主打成本优势,百合花等化工企业曾有颜料级普鲁士蓝的生产和技术经验,由于颜料级与电池级在前端合成上有一定的共通性,因而在普鲁士蓝路线上具有先发优势。3)针对普鲁士蓝路线,市场担忧的结晶水问题在实验室层面已有解决方案,安全性问题也无须多虑。公司的普鲁士蓝(白)材料目前处于实验室小试阶段,15,000 吨量产线预计于24 年建成投产。
往上游拓展金属钠项目,布局回收提锂及磷酸铁锂正极材料。1)公司基于向上游延伸的战略,在内蒙古布局金属钠生产体系,该项目已于2022 年1 月建成投产。
2)公司3,000 吨回收废旧磷酸铁锂提取碳酸锂项目,计划于24 年建成,该项目建成后,也可作为原材料为后续的磷酸铁锂项目提供支持,助力公司锂电业务一体化。同时政策端大力引导和支持锂电回收,需求端伴随近年新能源行业的快速发展,磷酸铁锂电池装机量从2017 年17.9GWh 增长到2021 年79.8GWh,CAGR=45.3%,根据平均使用寿命5-6 年计算,预计2017 年第一批商用电池将在22-23 年迎来退役潮,公司此刻布局是顺应时势之举。
盈利预测与估值:我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为26.00、29.83、40.43 亿元,分别同比变动+5.80% 、+14.72%、+35.56% ; 归母净利润分别为2.62、3.39、4.68 亿元,分别同比变动-16.14%、+29.78%、+37.88%,EPS 分别为0.82/1.07/1.47 元/股,对应2023 年1 月18 日股价,估值分别为21/16/12 倍,首次覆盖,估值低于行业平均,给予“买入”评级。
风险提示:主业市场竞争加剧风险;新项目建设和投产不及预期风险;主要产品价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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